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Voici ci-joint un exemple de calcul du prix, du rendement et de risque d'une obligation assimilable du Trésor sous Reuters :

Téléchargement Cotation oblig d'Etatmars 2009

Merci à Thomas COILLAND de Bordeaux pour avoir détecté deux erreurs d'écritures dans les formules, les résultats étaient justes, le fichier joint prend en compte ces rectifications 

Le fichier joint est destiné à compléter les informations que nous avons publiées dans un article intitulé : Les obligations convertibles dans le référentiel IFRS : le cas de l’Océane Michelin 0 % en 2017 Pascal Barneto & Pierre Gruson, Revue d'Analyse Financière, n°27 avril 2008 et n°28 juillet 2008

sous un format xls, il ne comporte aucune protection, de sorte qu'il est possible à chaque utilisateur de se l'approprier et sans aucun doute de l'améliorer ; il n'a qu'une vocation pédagogique, il ne doit pas être utilisé à des fins professionnelles. dans sa version du 15 juin 2008, il comporte six feuilles :

0 – une page de titre

1 - le calcul du coût amorti par MICHELIN à la date de l'émission et sa déclinaison à différentes dates ultérieures que nous avons utilisées dans la seconde partie de l'article (n° 28 de la Revue)

2 - une évaluation par un souscripteur à la date du 31 décembre 2007, qui utilise au maximum des informations de marché relevées à cette date, les autres (comme la volatilité) ont été déduites de l'environnement avec le maximum de vraisemblance possible.

3 - un historique de cotation de l'action ordinaire Michelin capturée sous www.euronext.com

4 - un historique de cotation de l'obligation convertible Michelin capturée sous www.euronext.com

5 - une copie d'écran Reuters qui reprend la cotation de l'obligation convertible et fournit au 16 juin un exemple de carnet d'ordre ; nb : tous nos remerciements à Monsieur Christian BARD du Département des Affaires Comptables de Michelin, pour sa précieuse collaboration.

Téléchargement accompagnement_article_convertible_michelin_0_2017_barneto_gruson.xls

ci-joint un exemple réel de calcul sur une obligation du Trésor à partir d'une page Reuters capturée en temps réelTéléchargement exemple_dobligation_taux_fixe_sur_oat_55_2010.doc

Vous trouverez dans les fichiers joints un exemple complet de présentation et de reconstruction de la cotation, du rendement et du risque d'une obligation à taux fixe. Bien entendu, l'exemple est tiré de la réalité et utilise une fois encore le serveur professionnel Reuters. Pour une obligation à taux flottant, vous pouvez dans l'immédiat vous reporter au manuel "instruments financiers et normes IFRS" de Barneto & Gruson, chez Dunod, qui sort .... aujourd'hui en librairie. Je reprendrai ce cas de figure un peu plus tard dans une prochaine note sur ce site.

Téléchargement cotation_obligation_detat.pdf

Téléchargement french_treasury_bond_overview.pdf

PREVISION DE TAUX SUR LE MARCHE MONETAIRE

Cet exemple prolonge les développements abordés en page 25 et suivantes du manuel. Le fichier Reuters nécessaire à l'étude de ce cas figure en fin de note.

Nous sommes fin décembre 2006, à l'aide de l'écran Reuters ci-dessous, nous allons rechercher fournir la meilleure prévision de taux d'intérêt pour le deuxième trimestre 2007.

-         Nous allons tout d'abord utiliser la gamme des taux Euribor spot qui figurent dans le cadre en jaune ;

₃t₃ = €3m _{2tr 2007} = [ [ (1 + €6m x 6/12) / (1 + €3m x 3/12) ] – 1 ]x 12/3 =

₃t₃ = €3m _{2tr 2007} = [ [ (1 + 3,883% x 6/12) / (1 + 3,747% x 3/12) ] – 1 ]x 12/3 =

₃t₃ = €3m _{2tr 2007} = [ (1,01277 / (1,00613)– 1 ]x 12/3 =

₃t₃ = €3m _{2tr 2007} = 3,9817 %

-         Nous allons confronter cette information au taux Euribor 3 mois à terme qui est coté sous la forme d'un contrat de Forward Rate Agreement sous l'appellation EUR3x6F : Il s'agit d'un taux qui débute dans trois mois pour se terminer dans 6 mois. Le premier chiffre est un taux prêteur, le second un taux emprunteur. Puisque nous n'avons pas introduit de spread pour un taux emprunteur dans le premier calcul, nous retrouvons assez logiquement la valeur 3,978 %, très proche de 2,9817 %.

-         Si nous observons à la même date la cotation des contrats de FRA sur le marché à terme Euronext-liffe, pour le contrat à échéance mars 2007, nous relevons un cours coté de 96,03, chiffre synthétique qui représente "100 – €3m anticipé _{2tr 2007} ", soit 100-3,97 % = 96,03.

MONETARY MARKET FORECAST

This case study updates the one presented in the manual "les taux dinteret", page 25. The connected Reuters file is available just below.

At the moment, this is the end of December 2006. By the use of the Reuters screen copy "EURVIEW", we try to define the best prediction of the EURIBOR 3 months for the second quarter of the year 2007.

-         We first use the spot range of Euribor displayed in yellow "window" and blue letters (top left) ;

3r3= €3m _{2Q 2007} = [ [ (1 + €6m x 6/12) / (1 + €3m x 3/12) ] – 1 ]x 12/3 =

3r3 = €3m _{2Q 2007} = [ [ (1 + 3.883% x 6/12) / (1 + 3.747% x 3/12) ] – 1 ]x 12/3 =

3r3= €3m _{2Q 2007} = [ (1.01277 / (1.00613)– 1 ]x 12/3 =

3r3= €3m _{2Q 2007} = 3.9817 %

-    We now make the comparison between this figure and the value that is quoted under the term "EUR3x6F". This is in fact the conditions for a Forward Rate Agreement : that does mean the interest rate that starts after three months and finishes six months later. This financial instrument duration is three months. The left quote is lending rate ; the right one, a borrowing interest rate. Since we've not introduced a spread "bid-offer" in our first calculation, we logically obtain the 3.978 % interest rate as result, very close from 3.9817 %.

-       If we catch in the same time the quote delivered by the Financial Futures Exchange  "Euronext-Liffe" for the FRA contracts, we get 96.03 for the term of march 2007. This synthetic quote means that the anticipated value of Euribor 3 months for the second quarter 2007 ought to be "100 – €3m anticipated _{2Q 2007} ", so 100-3.97 % = 96.03.

Le groupe phamaceutique américain Bristol Myers a émis une obligation à cent ans en 1997.

Avec des étudiants, nous nous sommes amusés (!) à reconstituer les paramètres de cotation et les comparer à ce qui était disponible sous Reuters. Vous disposez ci-joint d'un fichier xl qui comporte trois feuilles Téléchargement obligation_bristol_myers_maturit_2097_coupon_semestriel.xls :

la première est la copie d'écran de cotation diffusée par Reuters ;

la seconde est la feuille de calcul pour reconstituer le cours, la duration et la sensibilité

la troisième illustre l'impact respectif des flux actualisés sur le cours global.

les quelques approximations sont dues au fait qu'il est impossible de verser un coupon avec trois décimales. Nous allons affiner dès que nous connaîtrons la valeur exacte arrondie des coupons payés. De plus, la convention de calcul du temps adoptée par Bristol-Myers doit être source de distorsion ...

il est intéressant d'observer que la duration de ce titre ne dépasse pas 15 ans, et que s'il s'agissait d'une rente perpétuelle, son prix aurait été d'environ 104,464 % au lieu des 104,438 % qui ont été cotés.

Nous reviendrons sur les caractéristiques des obligations longues pour étudier l'OAT 2055. Ceux qui l'ont achetée il y a dix-huit mois ont toujours une rentabilité négative, même si l'on intègre le coupon 2006 et le coupon couru 2007.

J'ajouterai également à cette note une autre évaluation de cette obligation qui utilise la formule des annuités constantes. C'est celle que nous avions utilisée en cours avec les étudiants. Il faut tout d'abord que je vérifie les notes scannées qui m'ont été transmises par deux d'entre eux.

Suite à la demande d'étudiants, voici le lien précis pour capturer la notice d'information sur l'émission d'une OCEANE par Publicis en 2002. Vous trouverez ci-après l'adresse complète, et en cas de difficulté le lien pour télécharger directement ce fichier ".pdf"

bonne lecture

lien webhttp://www.amf-france.org/inetbdif/sch_cpy.aspx?slttypeindex=0&txtfind=PUBLICIS+GROUPE+SA&idtxtfind=1193&varvalidform=on&action=view&sltday1=&sltmonth1=&sltyear1=&sltday2=&sltmonth2=&sltyear2=&btnvalid.x=14&btnvalid.y=11&view=op

lien fichier Téléchargement notice_oceane_publicis_2003.pdf

Complément : merci à Marin Beckmann pour la précision suivante :l'OCEANE emise en 2002 peut être retrouvée sur le site du groupe PUBLICIS: http://www.publicisgroupe.com/site/ il faut aller dans la partie "finance" puis "investisseurs" puis sur le côté gauche "investisseurs obligataires", l'information se trouvera en milieu de page du document

Je poursuis mes applications pour valoriser les options, vous trouverez ci-joint un modèle pour évaluer la prime d'une option sur devise. Download pricer_option_de_change.xls

Je suis preneur de vos remarques quant à son utilisation. Pour un outil plus sophistiqué, vous pouvez télécharger au format xl toute une gamme de pricers, bien plus performants que celui-ci sur le site de J.Hull, le célèbre auteur de "options, futures et others derivatives"(déjà 6 éditions pour ce sujet "grand public")

le lien est le suivant :

http://www.rotman.utoronto.ca/%7Ehull/