Les autorités monétaires américaines l'avaient évoqué depuis quelques semaines, elles viennent de passer à l'acte le 16 décembre : le taux directeur a été abaissé à 0%. C'est donc le troisième pays a adopter une "ZIRP", zero interest rate policy. En effet, la Banque Centrale du Japon pratique un taux d'intervention proche de zéro depuis près de dix ans. La semaine passée, c'est la Suisse qui a ramené son taux directeur à l'intérieur d'une fourchette de 0-1%.
En pratique, cela signifie que les banques commerciales empruntent gratuitement auprès de la banque centrale. Dans les modalités, cet apport de monnaie centrale se déroule sous la forme d'une vente aux enchères à laquelle souscrivent les banques. Cette enchère peut s'effectuer à taux fixe (c'est le cas de la BCE depuis octobre 2008) ou bien à prix multiple, comme pour la BNS ou la Fed. Dans ce dernier cas, les banques proposent un montant à acquérir et un taux compris à l'intérieur de la fourchette annoncée par la banque centrale. Celle-ci sert en priorité les banques qui proposent le taux d'emprunt le plus élevé. Dans le cas de la BCE, taux unique, l'enchère porte uniquement sur le taux de service. Par exemple, une fois les soumissions enregistrées, la BCE délivre 80 % de la quantité demandée à chacune des banques au même taux d'intérêt.
Cette mesure a bien entendu pour objectif de faciliter l'emprunt des agents économiques, par le biais d'un accès gratuit à l'argent pour les banques commerciales. Deux risques au moins accompagnent cette décision :
- l'alimentation du carry-trade. Cette technique consiste à emprunter dans un pays où les taux sont faibles pour prêter là où le taux est plus élevé. L'injection de monnaie dans l'économie échoue, c'est le tonneau des Danaïdes ;
- la faiblesse de la valeur externe de la monnaie ; cela risque de renchérir le coût des importations, dangereux lorsque le déficit commercial est structurel…
Voici quelques sites pour connaître la valeur des taux directeurs pratiqués par quelques banques centrales :
http://www.lesechos.fr/chiffres-economie/taux-directeurs.htm
http://markets.ft.com/ft/markets/researchArchive.asp?report=OINT&cat=BR
Ne soyez pas surpris d'en trouver plusieurs par pays, ils correspondent chacun à une procédure particulière. Pour la BCE, le plus usité et le taux "refi", pour la Fed, c'est le taux des "Fed Funds", pour la BNS, c'est le taux Libor 3mois, pour la BoJ, je crois que c'est le Gensaki.
S'agissant du calendrier des réunions de la Federal Reserve Board :
http://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomccalendars.htm
